金融
市场瞬息万变，资本市场日渐成熟，无论是股票投资人还是一级市场并购交易，无论是普通群众还是专业投资，都希望可以系统的学习和掌握估值知识和技能。为此，笔者根据多年的工作经验和阅读积累，特别整理了一份估值图书清单。为了方便读者学习，将清单分为估值入门、专业基础、专业应用和行业估值四大类别。
估值入门系列为基础普及读物，不涉及过多的专业知识。入门书适合大部分人，其实可以叫大众估值，买股票，买奶茶店等一切有投资需求的，普通散户或企业管理者都适合。
专业基础则好比是数理化基础，它是对估值理论的系统介绍和专业梳理，适合专业投资入门。
专业应用则以工作实务为出发点，抛开理论说教，在游泳中学会游泳，适合专业投资者提升。
行业估值则围绕特定的行业介绍估值方法和技巧，深入具体行业商业模式及特性，适合行业估值及专业投资者进阶。
对于入门的读者来说，从巴菲特开始，无疑是最容易切入的。因为无论是最基层的股民，还是那些顶级投资机构的大佬，没有人不知道巴菲特。换句话说，可能知道和了解巴菲特的中国人比美国人还多。对读者来说，有很多资料，或者说汗牛充栋的资料来理解巴菲特的投资理念，无论是街边故事还是巴菲特每年写给股东的信，都是很好的学习材料。既然是入门，所以就先推荐一下比较基本的图书，不要求过多的专业知识。
这本书的特点在于，选取了巴菲特50多年投资生涯中20个核心投资案例，进行简洁和有益的分析。针对每个投资案例，作者还进行了常规分析，以凸显巴菲特投资哲学和投资策略的过人之处。这些案例以时间为序，从1958年的桑伯恩地图公司开始一直到2011年的IBM。需要提醒各位读者朋友的是，既然准备认真学习估值，就不要觉得这些案例都过时了。因为对估值或者一些投资理念来说，最重要的是总结所用到的基本方法和成功经验。但是对投资而言，没有一项成功经验是可以简单复制的。因为投资是未来，而没有人可以预测未来，巴菲特本人在近期美国航空股的亏损也足以说明这点。甚至可以说，之前坚持买茅台的中国投资者都是成功的，但若是现在继续买茅台，则未必能获得一样的成功。所以，对任何一本书而言，哪怕是案例历史悠久，也总会有借鉴之处。
这本书的作者陆晔飞，看名字好像是中国人，但其实应该是美国人。从作者介绍里面可以看到作者现任股东价值管理公司投资组合经理。股东价值管理公司是一家位于德国法兰克福的价值投资公司。此前，陆先生先后就职于麦肯锡公司柏林办公室和一家位于慕尼黑的单一家族投资办公室。陆晔飞先生拥有伦敦商学院工商管理硕士学位和斯坦福大学经济学学士学位。
如果说巴菲特是全体投资大众都熟悉的一个人，那么达摩达兰则是绝大部分专业投资人都知道的一个作者了。之所以出名，并不是因为这位先生有多成功的投资案例，而是他写了很多较为主流的估值图书。他也是纽约大学的金融学教授。我们在后面的专业图书推荐里面，还会给大家提到这些书籍。
虽然看书名是《学会估值，轻松投资》，但看完这本书也不一定能保证学会。如果真有那么神奇的效果，也就不会有这个书单了。另外还有一点，根据本人多年的经验，就算学会估值了，也没有轻松的投资。因为即使你确认股票低估，你买入了。市场可能表现出来的情况是更加低估，而且维持数年。所以，对投资来说，可能永远都是学无止境，慎重投资。
从内容上来说，这本书分别提到了年轻成长型公司、成长型公司、成熟型公司、衰退型公司、金融服务公司、周期型公司及对无形价值的评估等。换句话说，这本书可以作为另外一本估值图书的简化版。简单比喻一下，《学会估值，轻松投资》是一本240页的武林绝学，另外一本书《估值：难点、解决方案及相关案例》，同时也是达摩达兰先生的大作，就是这门武林绝学的672页完整版。
对估值来说，投资人想捡便宜低价买入。作为卖出的一方，则自然是希望价格越高越好。
虽然俗话说，买的不如卖的精。但是对企业融资或出售来说，很多创始人往往是一头雾水，可能经常会遇到这样的情况，就是从新闻媒体上看到干同样业务的老王估值100亿，但轮到自己公司估值的时候，投资人怎么就死活给的估值不超过3000万呢？作为投资人来说，本身的职业就是买买买，一次吃亏了，下次还有机会翻盘。但是对出售企业的创始人来说，可能一辈子的心血就体现在这一次买卖上了，没有第二次的机会了。所以，对估值来说，不仅投资人有迫切的学习要求，对创始人或企业出售方来说，比投资人还更为迫切。对于那些火烧眉毛，临时抱佛脚的创始人来说，这本书无疑就是一本快速指南。
这本书的特点是以一个案例贯穿全书，对于涉及到的专业内容，言简意赅的直击重点，估值的主要驱动因素一清二楚。特别是本书的第7章，基本分析和关键价值的驱动因素。只要老板们理解了这些关键驱动因素，剩下的专业工作可以交给下面的人去处理。如果各位老板将来真的有需要出售企业，那么不妨早点让自己的下属去学习专业的投资估值，比如CVA注册估值分析师考试就是一个很好的学习方式。
这本书的另外一个特色就是可以在8个小时之内阅读完成。这个不是我说的，而是作者说的。如果阅读不完，作者在这里。戴维·弗里克曼是Fred Ventures私人投资公司的CEO和创办人。此前，他担任Gymgrossisten（一家纳斯达克上市公司）的CEO和大股东。再之前，他是瑞典银行的高级副总裁，在兼并、收购、融资和剥离方面有丰富的经验。戴维在斯德哥尔摩大学获得心理学学士学位，在斯德哥尔摩经济学院和亚洲管理学院分别获得经济学和金融学硕士学位。
这本书也是达摩达兰的著作。本书是针对那些估值几十亿美元、甚至上百亿美元的独角兽公司，这么高的估值从何而来为读者解惑的。
正在写这篇文章的时候，笔者也恰好在朋友圈里看到这样的一段话，“菜鸟网络的老股转让额度：5亿美金，本次老股转让估值258.4亿美元，去年11月份阿里233亿元战略增资时的估值是280亿美元。” 没错，微信群里面流转着上千亿估值的生意。普通人对千亿估值好像也没有什么概念。举个简单的例子，中国石化的市值是5000亿，基本上说3个菜鸟就可以顶一个中石化了。然而，菜鸟这样的公司只是很微不足道的公司之一，因为微信群里面还紧跟着另外一条信息，“微众银行”的老股转让额度3.6亿元人民币，本次老股转让估值1386亿元人民币，目前市场最新估值1500亿元人民币。这些公司来说，估值动辄千亿，但或许仍然还没有盈利。这也包括前段时间很知名的瑞幸咖啡，说到更惨一点的，还有为汽车窒息的乐视。
《估值与故事》这本书就是试图来解释，为什么这些没有盈利的公司仍然可以价值千亿。这些故事的奥秘在哪里？当然，最关键的一点是你也可以。没错，书里就是这样写的。读书的目的是了解历史，但更重要的是创造未来。如何将这些故事因素拆解成元素，再按照读者的身材重新组合，打造出来千万的故事身价，不论如何，即使再打个折扣，也值得这本定价69元的图书了。
这本书在入门书单中是专业性最强的一本，但若是放在后面的专业基础之列，却又是最简单的一本。
2019年的时候，有人开玩笑，说2019年是过去10年最差的一年，但却是以后10年最好的一年。当年就觉得这是一句玩笑话，然而2020年刚开始，就深刻的领会到了。这么说吧，笔者都做好准备把家里的这些书用来摆地摊了。
这本书也相对系统，特别是还涉及到了一些商业模式的分析。既然书名是艺术，同时又附带了大量的小案例，所以阅读起来相对还是轻松的。哪怕遇到一些专有名词的困难，也不太要紧。只要读者可以坚持下去，甚至更加勇敢一些，去啃后面的专业图书，哪怕在后面遇到了钉子，即使再退回来的时候，也会发现现在觉得困难的，回头看的时候竟然如此简单。这也好比高中辍学的学生，回来看小学课本那种感觉。
本书作者尼古拉斯·斯密德林，是ProfitlichSchmidlin AG公司的创始人和首席执行官。他领导的这家公司是以估值驱动投资的咨询顾问公司。尼古拉斯曾在法兰克福大学学习商业管理专业，随后在伦敦的卡斯商学院学习投资管理专业并以优秀级硕士毕业。此后，在伦敦和法兰克福成为机构客户的投资顾问，积累了更多的实践经验。
股价有高有低，任何人任何时候都希望低买高卖。它短期内会随市场行情有所波动，但长期内存在一把稳定标尺——内在价值。
笔者之前参加了一个海外项目并购的非约束性报价，因为价格没有竞争力，没有进入第二轮，但也没有什么遗憾，除了收益率的要求不同，关于假设条件的判断也不同，这些都会导致估值结果的不同，这也正是估值的艺术魅力所在。
前面的入门图书读起来是相对轻松的。对于有理想并追求完美的读者来说，相信已经对估值产生了浓厚的兴趣，简单的入门已经不能满足要求了，特别希望能够系统的来学习估值。那么下面的这些书就可以满足大家挖坑奠定基础的需求。正所谓，坑挖的越深，楼盖的越高。
这本书依然是达摩达兰的作品，算是早期的著作。这本书主要是教材体系，所以内容上对估值的理论介绍非常全面。比如就看一下各章的标题吧，从估价导论开始，然后是各种估价方法、理解财务报表、风险的基本问题、期权定价理论和模型、市场有效性、无风险利率和风险溢价、风险参数和融资成本的估算、盈利的衡量、从盈利到现金流、增长的估算等，后面的就不再重复了，总之很全面。另外需要提醒各位读者注意的是，下单的时候要注意一下，这本书是分上、下册的。不要以为是厚厚的一本就足够了，结果拿到书的时候才发现是半部。
当然，对读者来说，学习知识，最容易实现的一个步骤就是，下单交款收快递，拆开包装，随便翻翻，拍照晒一下朋友圈，之后这本书可能就再也不会拿起来了。或是另外一种情况，这个段落里面所有的字都认识，但读完以后好像完全没有任何印象，陌生人还是陌生人。这种情况下，如果要是有一个老师在旁边，该有多好啊。
这个问题也不是没有办法解决。最笨的一种方法，但是很有效的一种方法，也是笔者亲测可用的方法，就是读一遍不行，再读一遍，不行再读。今天读完不行，就明天再读，然后一直在继续。这种方法坚持下来，肯定是每一遍都有不同的理解和提高，读者也会有从量变到质变的飞跃。这也是图书的优点，买来一本书，你放在那里，不管读多少遍，一年还是两年，只要你想读，她就在那里等你来读。
还有一种读者，时间就是金钱，没有大量的时间来消化。还不如请一个专业的人，随时有问题就可以问。这也是很多公司招聘的时候，为什么要写CPA、CVA或是CFA优先了。另外，还有一种方式是参加培训班，金多多教育和小马估值都是专注估值培训的机构，可以在网络上进行搜索相关的课程，甚至是免费的视频。
说起价值评估，这本麦肯锡的著作应该是经典中的经典。
目前中文版出到了第四版，但这第四版也是很早之前的出版了，市面上不一定能找到，但是网络上应该可以搜到一些不是很清晰的电子版。看到这里，各位读者就会发现，这个书单和其他的书单不太一样，因为对于很多书单来说，98%的比例都是图书营销。当你看到一些书单里面介绍的书，不是你能找到的那种，那真的就是书单了。不过，对那些高水平的读者来说，有一个好消息，就是这本书的第七版英文版已经上市了。大家可以在亚马逊买到，定价95美元。没错，可能很多读者觉得现在国内的图书越来越贵了，一本书定价上百是司空见惯的事情，20多元的书找不到了。在国外学习过的读者都清楚，专业教材在国外一本书折几百人民币都是很便宜的，甚至一本书价格上千都很正常。这就是知识的价值吧。笔者家里的藏书，随便拿起一本原版图书，都是曾经多次咬牙才买的。专业图书，真正像笔者这样的铁杆粉丝很少，出版社也印不了几千册，贵也有贵的道理吧。
既然英文版已经出到第7版了，这里就以英文版的第7版内容为介绍吧。这本书从第一版到现在已经30年了，没错，30年了！鉴于麦肯锡在咨询行业的地位，特别是这本书的英文全称是 Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies。也就是说，从咨询公司的角度来说，这本书的特点除了介绍公司估值之外，还侧重在管理咨询上面，就是从估值的角度，如何对公司进行管理。
这本书共分为7大部分，其实每一版基本上都差不多，但估值也要与时俱进，每次版本更新，作者都会进行内容的补充和完善。第一部分是估值基础，其实这些估值的书里面，虽然每一本都很好，笔者全都买来看，但肯定有大部分是重复的。对于大多数读者来说，不是那么发烧的，买一本来看看就可以了。如果看完了，或看不懂，可以再买另外一本。第二部分是估值核心技术，这部分主要就是介绍现金流折现的理论，同时也简单介绍了市场法估值。第三部分是高级估值技术。所谓高级，就是一些复杂的会计处理问题，比如涉及税务、通货膨胀、汇率等等如何在模型里面进行假设和处理。第四部分，价值管理。这部分应该算是这本书的特色了，毕竟麦肯锡以管理咨询著名。但读者也不要期望过高，不要以为是国内那种资本运作之类的，好像腾挪一下，就能创造出新价值。这里主要还是涉及资本结构、投资组合、并购及剥离等等。第五部分就是特别情形，所谓特别，就是指包括了一些周期型公司、金融服务公司等等。第六部分，第七部分，抱歉，读者买的原版书还没有送到，现在也看不到。
这是美国CFA协会的系列教材。公司估值部分是CFA二级考试的重点，这是原来其中的一本教材。后面还会涉及到一本。既然是教材，当然内容也比较全面。
这本书的特色在于有一些案例的介绍，可以针对理论的实际应用场景来加深对理论的理解。
从下面这段图书的介绍可以看出，这本书是一本汇编教材。《CFA协会机构投资系列：估值技术》由CFA协会的两位估值专家编写，汇集了过去50多年中最精明、最成功投资家的深刻见解和专业技术。从“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），到阿斯沃思·达摩达兰（Aswath Damodaran），你可以学到这些投资大师们所认同的投资估值方法，包括收益和现金流分析。在学习《CFA协会机构投资系列：估值技术》的过程中，你将感受到估值思想的演进，也会对该领域未来的创新发展脉络有所理解。没错，你又看到了达摩达兰。如果读者在前面已经系统读过达摩达兰的图书，那么在这里就好比是他乡遇故知的感觉。
这本也是CFA协会的推荐教材，但与上一本不同的是，这一本是CFA协会邀请的作者，特别针对考试大纲来完成的。
这本书比上一本书更像是教材，在体系上来说相对更为完整和连贯，毕竟上一本是汇编的教材，难免融合了武林各派的理论。这本就相对成为一个单独的体系。所以说，如果一定要二选一的话，可以选择这本。
需要说明的是，这本书的作者也非常有名，香农普拉特（Shannon P. Pratt），但是国内的读者来说可能只知道达摩达兰，很少知道这个作者。从对估值的应用来说，普拉特更可以说的上是专家，因为他本身就从事估值，写过的图书也非常多，但是相对达摩达兰的那些书来说，专业色彩更为突出，是给专业从业人员来看的，自然阅读的人也就更少。
就比如说这本《市场法估值》，在所有的估值图书中，基本上市场法估值都是篇尾的甜点。但什么是专业，这就是专业。市场法估值的基本理论及实际应用，包括市场法估值的实际案例、报告编写等，在本书中一应俱全。
对于市场法估值来说，对大多数人的理解就是PE乘数，一个1分钟就可以理解的概念，谁还花时间去阅读一本专业著作。所以，这就是群众和专业的区别。当然，对大多数的读者来说，更希望有立竿见影的效果，更希望看到一本估值图书，就可以作为一本菜谱，马上对照实际案例来应用。如果大家是抱有这个想法，那还是放弃这本书，继续往下来阅读吧！因为下面介绍的这些估值图书，全都是应用型的图书，就让我们简称估值系列的菜谱吧。
这本书也是达摩达兰的经典作品。如果说学生时代看《投资估价》这本教材，那么工作以后就应该看这本图书了。既然是难点，那这本书肯定也是重点描述在每一种估值方法下的难点，甚至包括对业内人士来说的某些不可描述之处。
举个简单的例子，大家都是用可比公司法来进行估值，但为什么有人可以得出估值30亿，有人可以得出估值50亿呢？甚至估值多少，只要老板喊出一个价格，就会有人可以按照老板的心意使用可比公司法来精确的得出这个价格。这个其实并不奇怪，任何方法都有主观的区间，特别是先有答案，后找依据的做法就更带有偏见了。当然，既然是科学的方法，如果有人故意走偏门，但也只能是自己骗自己。对于社会的复杂性来说，有时候做交易的双方都是心知肚明，做出来的文章是给别人看的。如果各位专业读者都已经是火眼金睛，至少可以保证如果是投资人，不会被这些低劣的手段欺骗到。
这本书也属于较早的一个版本了，2016年出版的，大家还可以买到，但全新的可能不多了。这本书最大的特点是国资委产权管理局投资价值评估课题组历时三年的研究成果。对于在国有企业从事投资并购的专业人员来说，国资委的态度当然是格外重要。这本书的特色也就是这本书的书名，就是投资价值。
什么是投资价值，简单来说，情人眼里出西施。一个很普通的物件，如果对某个人有非常强的意义，那么这个物件在这个人眼里的价值要远远大于其他人。比如说，你丢了一部手机，可能只是个普通手机，但是对你来说意义重大，特别是里面还可能保存了很多珍贵的影像资料，那你就会愿意花大价钱去换回这部手机。换言之，投资价值因人而异，同一个标的公司，针对不同的投资人价值不同。再举个专业一点的例子，某个以色列的航空零件生产企业，可能一年的销售收入1000万欧元，利润不过100万欧元。如果当地企业来收购，报价最多可能就是1000万欧元或2000万欧元。但是我们的一个航天企业可以用5000万欧元去收购，而且还可能是一笔非常划算的交易。为什么这么说，因为对这个航天企业来说，投资价值可能高达10亿欧元，收购这个生产零件的企业可以帮助我们突破技术瓶颈，可以将生产能力扩大上百倍，一年实现的价值增长就可以超过1亿欧元，在这个情况下，即使使用1亿欧元来收购，对我们仍然是有利的，这就是投资价值的体现。从国资委的角度来说，认可投资价值，而不是仅仅看账面净资产或是传统的资产评估专业应用，这确实是非常大的进步。中国溢价这个词，并不一定是贬义，要结合实际来分析，溢价是不是有道理。
很多人羡慕投资银行的工作，毕竟在电影里面出现的这些投行人物都很光鲜。投行的人确实收入很高，但大多数人的工作也很辛苦。什么是投资银行的核心，那就是估值。如果不掌握估值或财务模型，基本上都不算是一个真正的投行人。这本书可以说是全球投行业的圣经。估值、杠杆收购、兼并与收购，将投行主要业务全部包括，可以说非常实用，基本就是真实的工作场景。笔者从事海外并购将近15年，可以说直到现在，依然按照这本书的模式来进行操作。笔者曾经给学生开玩笑说，在这1000多本专业图书中，如果房间着火了，只能带走一本书，那就是这本书。
归纳一下这本书的7个章节，按从前到后的顺序，笔者可以倒背如流，因为这本书看过很多遍。第一章是市场法估值的可比公司法；第二章是市场法估值的可比先例交易；第三章是现金流折现；第四章和第五章是杠杆收购；第六章是卖方并购；第七章是买方并购。这本书的特点就是均为实务操作步骤，在游泳中学会游泳。
笔者认为无论如何赞美这本书都不为过。当然，这本书也有不足，毕竟财务模型需要一些操作指引，这本书虽然附带了精美的财务模型，但是完全没有讲解财务模型的具体操作过程。这个不要紧，因为下面的两本书，完美的弥补了这个缺陷。
最后介绍一下作者，乔舒亚罗森鲍姆和乔舒亚珀尔，分别来自于瑞银（UBS Investment Bank）和德意志银行（Deutsche Bank）。
刚刚说到上面一本书的不足，这里和后面提到的书目则可以完美弥补前面的缺陷。因为这本书的重点在于讲解财务模型的操作，而且是以沃尔玛公司为例贯穿全书。基本来说读者跟着这本书的操作就可以完成上市公司的估值。
没错，这又是一本菜谱，包括每个单元格的操作都详细的列了出来。另外，需要特别提一句的，这本书也是CVA（注册估值分析师）考试科目二的指定教材。如果大家学完了所有的这些图书，想检验一下自己的学习效果，可以参加一下这个考试。如果通过了，你将会发现一个非常优秀的群体。
再说一下这本书的作者，保罗·皮格纳塔罗先生，曾就职于摩根士丹利。
如果说上面一本是现金流折现对上市公司估值的操作指南，那么这本就是对杠杆收购案例的操作指南，而且以3G公司收购亨氏食品的真实案例贯穿全书。是不是很完美的对应《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》。
这本书的特点依然是手把手的操作指南，详细到每个单元格和公式的操作。这里需要特别指出的是，财务模型虽然听起来很有技术含量，但真正操作起来，就像开车一样，涉及的函数也不多，绝大多数的计算就是加减法。有时候估值和财务模型好像不可分离，这个书单也是估值书单，所以对财务模型的图书就不过多介绍了。
如果这篇文章的阅读量超过了10000，相信小编一定会来找笔者再写一篇财务模型的书单的。如果想早点看到，各位读者就多多转发收藏吧。
这本书的特点是从并购角度来看估值。
当然，如果各位读者对估值的图书从前看到后，可能觉得新鲜的东西越来越少了。但至少也可以验证一点，就是估值的方法其实就是这几种，包括估值的理论也非常单纯。但在实务中，复杂的环境及不同的公司阶段，并购时点等等一系列问题，将估值问题又变得难以琢磨。更难琢磨的就是市场，不论是股票还是在竞价交易过程中的非上市公司，往往会看到一些非理性的交易结果。对，没错，我们可以认为是赢家是基于投资价值，才愿意在市场上出高价。现实往往又很残酷，就是在很多情形下，投资人所认为的那些投资价值并没有真正的发挥作用。原以为自己手中的点石成金的魔法棒可以将一个一个的收购标的变成公主，但实际上来说，只是后院里又多了一只蛤蟆。
很多读者可能会好奇，怎么估值系列书单里面多出来一本公司金融。
其实不然，这其实是一本从估值角度写的公司金融图书，所有的相关方面都从估值角度来进行衡量。另外推荐这本书的原因是非常务实，所有的相关知识均是按照实际案例来进行说明。因此，这本书对财务总监来说，是非常好的一本工具书。
估值看起来很神秘，但其实并不难。如果能合理的分析一个行业的驱动因素以及商业模式，再加上一些估值方法和技巧，人人都可以成为估值分析师。
本书不仅介绍了整个医疗行业的现状，同时还对估值的基本理论做了深入浅出的探讨和解释，并结合医疗行业独特的经济特征进行实战应用，以资本市场明星企业爱尔眼科和平安好医生为分析对象，做出了细致、深入的实战案例分析，可谓手把手教会读者做医疗投资分析。
书单读到这里，相信读者已经审美疲劳了。所以，这最后一本书，也就不用再多说。对于有心的读者，看到就已经结缘，根本不用多言。如同一见钟情的爱情，眼神对上了，那一刻就是永恒。
最后还是用前面说的一句话，作为这个书单的结尾，学无止境，慎重投资。
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