新书发布 | 《问题楼盘困境的化解与突破》


编者推荐

各位CVA协会的读者,大家好!


作为CVA持证人,同时作为《问题楼盘困境的化解与突破》的副主编,很开心能够向大家推荐我们的新书。我是在2022年成为CVA持证人,可以说CVA考试很好地提升了我的估值建模技巧和实操方法,帮助我在项目中做出更合理的投资决策。同时,在CVA持证人的大家庭中,我也结识了很多优秀的业界人士,无论是项目对接还是职业发展交流,都可以从中获益。


目前我就职于某城镇化基金公司,熟悉特殊资产“募、投、管、退”全流程及产业化运作,擅长高效完成特殊资产处置。参与了多个特殊资产项目,累计处置特殊资产数十亿。大家都知道,近几年房地产市场经历了前所未有的挑战,我们捕捉到这一信号并决定撰写此书。这本书凝聚了我们多年在特殊资产处置领域的实战经验,从问题楼盘的根源出发,剖析了“三道红线”与“保交楼”政策对行业产生的影响与变革。同时根据多年的实战经验,探索得出突破问题楼盘困境的最优路径——破产重整,围绕债务化解、资产管理、工程续建及营销策划等关键环节,提供一套切实可行的重整方案与执行路径。


我们期待能通过这本书为大家提供有价值的参考与启示,同时也期待和各位交流探讨!


田心蕊
注册估值师(CVA),市场监督管理总局认研中心企业合规师。
英国伦敦国王学院金融学研究生(最高荣誉毕业)。
就职于某城镇化基金公司,曾就职于国有银行,熟悉特殊资产“募、投、管、退”全流程及产业化运作,擅长高效完成特殊资产处置。曾参与多个特殊资产项目,累计处置特殊资产数十亿。主编作品《问题楼盘困境的化解与突破》。


近年来,随着国家对房地产行业“房住不炒”的政策定位逐步加强,特别是受房地产企业“三道红线”融资监管新规及银行贷款集中度管理“两道红线”监管要求的影响,越来越多的房地产企业面临资金链断裂的风险,其中不乏行业巨头濒临破产。如何盘活问题楼盘逐步成为一项民生工程,债务的梳理与化解,资产的管理与盘活,各项工作都需要通过破产重整开展下去。



然而,问题楼盘本质上是一个复杂的社会问题,而不仅是单纯的法律问题。房地产企业启动破产重整程序仅仅是问题楼盘困境突破与化解的第一步,处置问题楼盘时还要缓和利益冲突、调整预期规划、办理相关手续、督促复工续建、认定及清偿债权债务、洽谈项目融资、研究营销策略等,涉及面广、程序烦琐是问题楼盘化解的显著表现。本书将从问题楼盘的产生背景出发,基于化解问题楼盘的必要性,通过比较论述,引出笔者认为的突破问题楼盘困境的最优路径——破产重整,并围绕破产重整进行详细论述,重点从债务化解、资产管理、工程续建与营销策划方面着手,根据多年积累的破产重整经验,提出切实可行的重整方案和执行路径。

章节全览


第一章 问题楼盘的困境

第一节 问题楼盘的前世今生

第二节 问题楼盘的普遍性困境

第三节 化解问题楼盘的必要性


第二章 破产程序在问题楼盘中的运用

第一节 化解问题楼盘的模式与方案选择

第二节 问题楼盘的(预)重整之路

第三节 破产重整制度的法律规定与流程

第四节 加强府院联动化解问题楼盘


第三章 问题楼盘破产重整中债权清偿顺序、认定原则与应对思路

第一节 涉房类债权清偿顺序、认定原则及应对思路

第二节 建设工程价款优先受偿权清偿顺序、认定原则及应对思路

第三节 共益债务及破产费用、担保物权等其他优先债权的清偿顺序、认定原则及应对思路

第四节 普通债权的清偿顺序、认定原则与应对思路


第四章 投资人参与问题楼盘的破产重整

第一节 投资人作为重整投资人参与破产重整

第二节 共益债投资——财务投资者的制胜法宝

第三节 城投平台参与化解问题楼盘优势及具体模式探讨


第五章 问题楼盘尽职调查、投资分析、重整计划草案制作

第一节 问题楼盘投资之尽职调查

第二节 问题楼盘投资之投资说明撰写

第三节 重整计划草案的制作


第六章 投资人如何执行重整计划,管理问题楼盘

第一节 执行重整计划期间的项目人员配备、选择与管理

第二节 问题楼盘的接管与资料档案交接、复核与统计

第三节 问题楼盘各项资质、信用、建设手续的办理

第四节 问题楼盘工程续建中的障碍与突破

第五节 债务化解的节奏与流程

第六节 问题楼盘的涉税处理与优化

第七节 物业管理如何在问题楼盘发挥作用


第七章 问题楼盘营销策划与销售的难点与突破

第一节 如何做好问题楼盘的营销策划工作

第二节 问题楼盘的去化如何区别于常规销售


第八章 问题楼盘特殊问题处理

问题一 商业产权的确认

问题二 国家开发银行资金的债权确认

问题三 预售资金的免监管

问题四 破产程序中公寓购房者的优先受偿权

问题五 涉抵押购房债权的处理

问题六 企业破产后如何解除法院查封的财产

问题七 破产重整企业被冻结股权变更登记问题

问题八 问题楼盘处理难点深层探源:涉及的利益冲突与平衡

问题九 问题楼盘留守员工的劳动关系处理

问题十 问题楼盘“输血”难:按揭贷款办理问题

问题十一 问题楼盘抵债遗留问题:以房抵债的相关实务处理

问题十二 担保优先债权解除抵押登记的实务困境与处理

问题十三 职工为公司垫付的未报销费用应认定为职工债权

问题十四 债务人进入破产程序后至被宣告破产前解除法定代表人限制消费问题探究

问题十五 破产程序中刑民交叉财产的认定与处置

问题十六 如何向破产企业股东追缴出资

问题十七 破产企业职工社保债权的认定与处理

问题十八 根据重整计划减免债务的对象仅为债务人,并不包括保证人和抵押人

问题十九 破产申请受理时待分配执行款的归属

问题二十 破产管理人能否诉请公减资决议无效

问题二十一 抵押权人同意出售抵押房屋,购买人有权排除执行

问题二十二 破产程序中抵押财产法定孳息归属

问题二十三 企业破产服务信托涉及的相关问题

问题二十四 破产程序中是否应当追究董监高责任

问题二十五 土地出让金如何进行债权认定

问题二十六 是否可以对法院裁定确认的债权、重整计划提起诉讼

问题二十七 出租人进入破产后解除租赁合同,承租人预付租金的债权认定

问题二十八 在破产程序中申报捏造的债权涉嫌触犯刑法


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精彩试读

    问题楼盘项目作为高风险与高收益并存的项目,存在多个风险点,包括债权债务关系冗杂、不动产权属受到限制(如抵押、司法查封等)、税收清缴不及时或拖欠税款等。现实中,因股权、资产、债权等方面存在重大未排除的隐患,交易被中止的情况并不少见。优质的尽职调查报告可以揭示项目整体情况及风险点,为投资后的项目运作打下坚实的基础。
一、尽职调查内容
通常,针对问题楼盘所属公司的尽职调查包含历史沿革核查、业务情况核查、财务核查、公司资产核查、法律风险核查、税务核查6 个方面。
    (一)历史沿革核查
对目标公司进行历史沿革核查是开展尽职调查的关键,复核历史过往信息能还原出来标的公司当前的安全性与稳定性。主要包括对以下内容的核查。
    (1)全套工商登记档案(核查目标公司最新且经过年检的企业法人营业执照、最新有效的公司章程、目标公司设立以来公司章程的重要修改及补充文件)。
    (2)验资报告(核查与破产企业设立、历次资本增减及股权变更有关的重要协议或文件以及与之有关的验资报告和出资证明。核查股东是否足额缴纳出资,虽然注册资本是认缴制, 但是从防范风险的角度来说,股东足额缴纳出资有利于后续交易的顺利进行)。
    (3)出资缴款凭证、股权转让付款凭证(为了便于核查企业出资、股权转让的真实性,以便于摸清企业股权的真实情况,判断是否存在股权限制,如包括质押、代持、司法冻结等)。
    (4)评估报告类(涉及企业资产、知识产权、债权出资等)。
    (5)公司是否进入司法程序,有无判决及判决内容、判决执行情况。
实操中在对历史沿革部分进行核查时,需要注意:这部分一定要求企业到工商部门打印全套档案,以便清楚了解企业从成立之初到尽调之前的全盘情况。此外,还应当关注破产企业正常经营所需要且已经持有的各种批文、资质证书、经营许可等有关文件,了解公司是否享有特殊的优惠政策,包括但不限于税收、财政、土地等方面的优惠措施。必要时,可以要求破产企业对以上情况予以书面说明。
    (二)业务情况核查
尽调公司主要通过实地探访来了解企业的业务情况,核查其登记的经营业务是否真实存在,并关注业务开展的独立性与关联性。关注具有潜在重整可能性的破产企业的经营情况对投资人来说至关重要,目的是准确了解破产企业是否还具有市场竞争力,后续是否还存在较大的发展空间等,从而进一步了解破产企业是否在未来仍有可能产生稳定的现金流,以及经营模式是否具有可持续性等重整可能性。在实操中需要注意以下方面。
    (1)主营业务的稳定性:通过分析营收、生产或服务流程、现金流、供应商和客户等方面的情况,判断主营业务的稳定性。
    (2)业务的独立性:需要核实企业在产品设计、品牌和市场渠道等方面是否存在大股东依赖、是否存在依赖大股东的具有重大不确定性的第三方、是否存在大额频发的关联交易等情况。
    (3)核查目标公司现阶段的经营状况:包括但不限于核心业务板块的经营模式、经营情况(如收入、成本、毛利、财务费用、折旧息税摊销前净利润等)、行业对比情况和优势、核心竞争力、未来发展规划以及产品或服务(包括但不限于该产品或服务的使用对象、市场占有率等)。
    (4)核查目标公司的资质:需要核实该企业经营业务所需的所有资质(如资格、登记、备案、许可、特许经营、同意或其他形式的批准)及相对应的文件。
    (5)对于目标公司是上市公司的,除了核查已经公开披露的信息外,还要核查其他与公司股票退市风险警示、暂停上市或终止上市相关的重要情况。
    (6)核查目标公司的研发能力和研发投入情况,包括研发和质量控制体系以及核心产品或服务的研发流程、周期以及更新换代计划等。
    (7)核查目标公司重要资本投资项目的投资流程,包括投资决策机制、可行性和投资回报分析等。
    对上述内容进行核查有助于投资人全面了解目标公司的经营情况和潜在风险,从而作出明智的投资决策。
    (三)财务核查
    对目标公司进行财务核查的主要目的在于核查财务报表的真实客观性及通过财务报表了解公司发生的债权债务等财务情况。主要包括以下方面。
    (1)两年一期的财务报表(资产负债表、利润表、现金流量表和科目余额表)。
    (2)股东投入(区分注册资本、股东借款)。
    (3)对外债权和债务:首先判断非股东的债权人是否为合作方的关联公
司,若是,要求债权归集;金融机构融资刚性兑付。
    (4)收入、成本核算原则与方法:了解公司收入成本核算方式,部分企业以开票或者收付实现制确认收入结转成本,通常需要根据权责发生制予以调整。
    (5)了解公司财务核算软件,判断是否存在手工账情况。如果存在手工账情况,需要先行规范转化为电子账。
    (6)了解企业发票开具情况,包括采购、销售等各环节的发票开具情况,同时了解企业是否存在虚开发票以及“买票”等情况。
    (7)现金流与个人卡:了解企业是否存在个人卡,通过个人卡收款付款情况。
    (8)采供销单据:了解企业仓库账情况,了解采供销单据留存及流转情况,确认是否存在仓库进销存账。
    核查公司的财务报表,查询往来款,查询公司的应收账款,应付账款,能判断是否存在虚增支出、无票支出、关联交易等问题。对于已经发生的往来款,以实际情况予以认定。对于无法核查的开支,应当要求卖方予以解释说明,补足相关票据。如果无法解决,应当在交易总对价当中予以扣除。
    (四)公司资产核查
    破产企业的资产情况是尽职调查的核心之一,往往也是破产管理人最关心的内容,对于后续的重整方案和投资决策具有重要意义,因此应重视对破产企业的资产情况调查,以下是对破产企业资产情况进行核查时需要注意的几个方面。
    破产企业资产核查首先应当关注企业的资产负债表,仔细分析破产企业的货币资金、固定资产、长期股权投资以及在建工程等重要资产科目,掌握各个资产的科目明细及各资产在总资产中所占的比例。破产企业与关联方之间的应收款项、股权投资和固定资产等应重点审查。之所以核查资产科目明细,是因为破产企业账面资产可能有大量针对关联方的应收、股权投资、固定资产等,但这些资产往往可能存在权利限制或难以变现的情况,可用于清偿债务的有效资产较少,此时应就其对清偿债务的实际帮助程度重新评估。在分析完账面资产后,应当对破产企业的有效资产及时总结,了解资产的受限情况,如抵押、质押、查封冻结、融资租赁等,清楚了解受限资产的可流通性和可变现性。然后,结合破产企业的负债情况,计算其资产负债率、流动比和速动比等重要参数,作为整体分析的基础。对破产企业资产情况进行全面核查,可以更好地了解企业的资产状况,便于后续执行重整方案和作出投资决策。
    困境房企名下的主要资产包括土地、在建工程、房产等有形资产,也包括商标、专利、著作权等无形资产,应该重点关注的有以下方面。
    (1)生产经营用地的取得是否合法,是否使用集体用地,厂房是否依法报建,是否可以取得产权证。
    (2)主要生产用地是否系控股股东、实控人或其他关联方拥有。
    (3)是否存在关联方资金占用,商标、专利等是否为控股股东、实控人或其他关联方拥有。
    (4)享有建设工程价款优先受偿权的主体和范围、行使期间等问题。
    (5)是否存在权属不明的房产,及时进行产权确认;针对房地产企业,尤其须关注商品房买卖合同中的标的是否属于破产财产、合同是否有效、购房人的定性(是否属于消费性购房人)、合同是否可以继续履行及如何履行等问题。
    (6)破产企业是否存在对外租赁资产的情况,注意该租赁关系对重整计划的影响。
    (7)破产企业对外投资到期未实缴但需要处置的问题。
    (8)破产企业在破产申请受理前一年是否存在提前清偿的行为、破产申请受理前 6 个月是否存在个别清偿的行为。
    该部分的调查侧重于房地产项目的合法性、权利完整性。信息的准确性应该经过多方渠道论证,从破产企业获取资料后,还应该从政府主管职能部门及档案馆收集相关资料并予以复核,特别是对于存续时间较长、背景较为复杂的地产项目,更需要仔细查询。
    (五)法律风险核查
    针对问题楼盘的法律风险尽调主要是对项目债权债务进行核查,不仅要核查账面可查的债务、已经产生的诉讼及争议,还要排查目标项目的隐性债务和违约情况,即新发生诉讼及争议的可能性。调查的目的主要是核查负债的真实性、合法性和有效性,分析负债对破产工作产生的影响。在实践中,重点关注以下方面:
    (1)涉及优先债权人的负债。调查是否存在被征收人群体、普通购房债权、拖欠工程款、在建工程抵押的情形。
    (2)民间借贷。很多困境房企都存在民间借贷的高利息、违约金。必要时可与大额债权人谈判,确定最终的债务金额。
    (3)隐性债务。关注合同台账、公章使用登记簿,结合合同履行情况判断是否存在未披露的债务。对于已经披露但最终未能确定的债务,应该对原协议、履行情况进行综合评估,判断未确定的债务是否影响交易。
    (4) 核查破产企业最新债务情况,按照债券、金融借款、关联方债务、商业负债、担保产生的债务、职工负债、欠缴税费等类别分表统计,内容应至少包含债权人名称、债权金额、债权发生时间、债权发生原因及债权性质等。
    (5)核查破产企业债券类债务清单,包括债券名称、发行时间、存续时间、兑付方式、兑付情况、持有人名称及持有数量、主承销商以及债券发行文件和最近一次召开的债券持有人会议资料等。
    (6)核查破产企业金融类借款清单,内容包括债权人名称、借款金额、履行期限、履行情况等以及相关借款合同和担保合同等。
    (7)核查破产企业关联方负债清单,包括破产企业与关联方之间的借贷或其他往来欠款,围绕往来欠款审查两者之间的关联关系、与欠款相关的合同、欠款余额等。
    (8)核查破产企业为自身或他人债务提供担保的相关担保协议。
    (9)核查破产企业商业负债,如因采购或接受劳务供应等而发生的债务
清单,包括债权人名称、债务金额、债务发生时间等。
    (10)核查破产企业所有现有或潜在违约、侵权事件的详细资料,如该等违约或侵权可能导致破产企业须在债务未到期时提前偿还,或者导致对业务有重大影响的协议被终止,或者导致破产企业承担重大民事赔偿责任等事项的发生。
    (11)核查与股权转让以及股东间协议有关的董事会决议等。
    (六)税务核查
    房地产行业是资本密集型行业,投资金额较大、纳税种类较多、税负偏重。因此,大型房地产企业往往是当地政府的纳税大户和重点监管企业,许多大型项目在启动时往往会与当地政府签订相关的税收及财政扶持协议,这也是项目的盈利点来源。另外,也要关注被核查项目是否具有较大金额的偷税、漏税等税务风险现象,这是能否投资该项目的重要关注点之一。
    在破产尽职调查中,税务情况应当主要围绕是否涉及税务债权及其金额这一核心展开。实践中,可以管理人或破产企业身份至主管税务机关申请查询破产企业纳税申报、税款缴纳和接受处罚等涉税信息。
    1.在税务情况调查中应当注意的问题
    (1)应当以破产受理日作为税务债务金额计算截止日。
    (2)所欠税款也包括以增值税、消费税税额作为计税依据的教育费附加、地方教育附加这两种由税务机关负责征收的政府性基金。
    (3)破产前欠缴的滞纳金和特别调整利息也属于破产债权,但应当按照普通破产债权申报,不具有优先权。
    (4)破产前未缴纳的税务罚款属于破产债权,但应当劣后于普通债权清偿。
    2.在税务情况调查中尽职调查的内容
    (1)核查与破产企业经营有关的所得税、增值税、营业税或是其他税种、税率、纳税时间;
    (2)核查破产企业取得的与减免税或退税优惠政策有关的文件,以及任何关于特殊税收待遇的法律规定或政策文件;
    (3)如破产企业存在欠缴税款的情况,需要核查欠缴的税款类别、欠缴金额、主管税务机关、滞纳金;
    (4)核查任何有关破产企业重大税务纠纷的文件及信函,包括正在进行的税务纠纷的清单及有关收入报告、文件和信函;
    (5)核查破产企业在税务方面受到任何行政处罚的相关文件;
    (6)核查国家或地方政府给予破产企业的补助或补贴的协议、批准或其他安排的文件。
    3.核查的重点资料
    尽职调查实务中应重点核查纳税申报表、纳税凭证、税收优惠批复文件、财政补贴批文及入款凭证和营业外收入明细、专项应付款等(见表2)。
 2  介入破产程序前尽调内容清单

编号

文件名称

公司及股东基本情况的相关资料

1.1

公司全套工商内档

1.2

公司章程、细则、内部管理条例

1.3

公司经营相关资质、证书等(如房地产开发企业资质证书)

1.4

公司的验资报告、出资证明、资产评估证明,及历次变更的证明文件和工商变更登记

1.5

公司的股东会、董事会、监事会关于重整的纪要

1.6

公司股东名册及股东身份的证明材料,公司控股股东为法人股东的,请提供控股股东及实际控制人的全套工商调档资料

1.7

公司是否存在股权代持情形,如有,请提供隐名股东清单(应包括隐名股东姓名、隐名股东出资额、出资时间、是否有特殊安排)、股权证及股权代持协议

1.8

公司控股子公司及分支机构工商资料信息

1.9

公司股权被质押或其他有争议的情况

公司重大资产的相关资料

2.1

公司自有土地情况及产权证明,如土地使用权证

2.2

公司自有房屋及产权证明,如房屋产权证书

2.3

公司使用房屋、土地的情况,如租赁协议、合作协议等

2.4

公司土地、房屋抵押、担保情况,如抵押/担保协议、抵押登记文件、主债务合同及履行情况说明(如有)

2.5

公司拥有的知识产权及证明,请提供清单、登记证书及抵押、担保情况(如有)

2.6

公司在建工程及相关证件,如规划许可证、用地许可证、开工许可证等

2.7

公司拥有的生产设备清单及设备抵押情况(如有)

2.8

公司车辆信息,包括车辆登记证、抵押登记文件

2.9

公司的其他重要资产(如有)

2.10

公司固定资产明细一览表

公司所开发项目的资料

3.1

项目立项、规划审批、土地使用权所得、建设用地规划、设计方案审核、建设工程规划、安全质量报监等资料文件取得的相关批复

3.2

建设工程施工许可证及其附件

3.3

项目人防、绿化、消防、环保、交通、供水电暖气等所涉批文

3.4

所有与项目有关的往来文件、报告及政府通知、批文等

3.5

项目开发预算、项目总体进度计划、目前各单位工程具体进度情况

公司财务及重大债权债务的相关资料

4.1

公司近三年经审计的财务报表(包括资产负债表、损益表、应收账款明细等)

4.2

公司上一年度增值税、营业税、所得税申报表,税收缴款书,完税证明及拖欠税款情况

4.3

公司目前享受的优惠政策、财政补款及政府批文

4.4

公司向银行借款情况、借款协议及担保情况

4.5

公司向银行之外的公司或个人借款情况、借款协议及担保情况、借款合同履行情况(附转账凭证等相关证据)、股东会决议

4.6

公司为公司股东及其他方提供抵押担保的情况,提供主债务合同及担保合同、股东会决议等

4.7

公司重大的经济合同

4.8

公司对承担债务的合同、承诺、保证等出具已经履行全部披露义务的保证函

4.9

破产重整债权申报及审批情况

4.10

公司债权债务明细一览表

公司组织机构、员工以及岗位(人事)设置的相关材料

5.1

公司组织机构和职能部门架构图,财务部门机构设置图、岗位分工及岗位职责介绍

5.2

公司现任董监高名册及身份证,包括现任董事、监事、总经理、副总经理、财务负责人名册及各董事、监事和高级管理人员所任职务、任职起始时间

5.3

公司员工之间签订劳动合同的情况及劳动合同样本

5.4

公司现有员工花名册,说明该员工从事的岗位、用工关系形式(劳动合同/派遣/劳务/外包等)

5.5

员工社保缴纳情况及欠缴社保费用情况

5.6

职工安置补偿费用情况,包括职工身份认定依据及人数、安置费总额及测算办法依据等

5.7

公司是否存在拖欠职工工资、集资款的情况

公司经营情况的相关材料

6.1

公司主营业务基本情况及变更

6.2

公司对外欠款的原因、投资损失的原因、造成损失的借款或投资形成的时间

6.3

公司近三年重大经营合同、采购合同

6.4

公司近三年经营情况说明

公司及相关主体涉及诉讼、仲裁、行政处罚情况的相关材料

7.1

公司所有已经结案的、正在进行的或者潜在的诉讼、仲裁或者其他司法程序

7.2

公司董事、监事或者高级管理人员涉及的任何诉讼(含民事和刑事)、仲裁、纠纷、调查及行政处罚材料

7.3

公司作为一方当事人的法院、仲裁机关的判决、裁决、调解协议及其他类似协议,以及行政处罚决定等

7.4

是否存在实际控制人,请提供实际控制人的身份证明文件、主体资格证明文件及 其对外投资的情况说明 ;若公司的实际控制人为一致行动人,请提供一致行动协议或其他证明存在一致行动行为的材料

其他资料

8.1

公司成立至今,受奖惩情况说明,并提供相关证明文件

8.2

公司签章(包括公章、合同专用章等)和法定代表人的签章的样式


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